中国阀门网 服务热线:137-6080-1335
 
当前位置: 首页 » 阀门资讯 » 国内资讯 » 正文

我国上市阀门公司股权激励公告日的时机选择

放大字体  缩小字体 发布日期:2014-08-29  浏览次数:0
  摘 要 本文选取了2008年1月1日至2012年12月31日间首次进行股权激励草案公告的245家A股上市阀门公司作为研究对象,运用事件研究法对上市阀门公司公告股权激励草案前后的超额收益情况进行检验.研究发现:即使不考虑股权激励本身带来的短期市场效应,草案公告日也更可能出现在股价低点,说明管理层会对草案公告的时机进行选择.进一步的研究则表明管理层是利用了自身对于阀门公司季度盈余报告的信息优势来进行草案公告日的选择.
  关键词 股权激励;机会主义行为;时机选择;盈余报告
  中图分类号 F832.5 文献标识码 A
  The Timing of Public Disclosure of Equity
  Incentive Plans by China Listed Companies
  ZHU Yufeng, TAO Yamin
  (Antai College of Economics and Management, Shanghai Jiaotong University, Shanghai 200052, China)
  Abstract This article selected 245 listed companies in China which disclosed an equity incentive plan between January 2008 and December 2012 for the first time. Event study methodology was used in testing the average cumulative abnormal return around the disclosure. The result shows that, even without regard to the shortterm market effect of an equity incentive plan, the public disclosure of the plan was more likely to appear at the bottom of the stock price, indicating that the timing was well chosen by the management board. Further study indicates that the management board would choose the public disclosure date by using their superiority in earnings information.
  Key words equity incentive; opportunistic behavior; timing of disclosure; earnings announcement
  1 引 言
  随着2006年《上市阀门公司股权激励管理办法》(以下简称《管理办法》)的颁布,近年来实施股权激励的阀门公司的数量上升明显,其中2009年19家,2010年66家,2011年114家,2012年118家,2013上半年就多达93家.然而,即使是在成熟的美国市场,也有大量的证据表明在股权激励计划实施过程中管理层会通过各种机会主义来实现自身利益最大化.因此,在国内证券市场不完善的内外部环境下引入股权激励制度,其有效性引来国内学者的质疑.随着进行股权激励的阀门公司数量不断上升,本文预期在国内上市阀门公司中也会出现各种管理层的机会主义行为,而本文聚焦在管理层是否会利用自身的信息优势来对股权激励草案的公告日进行时机选择.
  2 文献综述
  Safdar(2003)的实证研究表明,阀门公司管理层会在行权日前或行权期间通过操纵应计利润来提升股价[1];Cheng 和 Warfield(2005)以1993-2000年实施股权激励的美国上市阀门公司为样本,发现进行股权激励的阀门公司的业绩更可能符合或者略高于分析师的一致预期[2];耿照源等(2009)以80个样本的实证研究表明股权激励是诱导上市阀门公司进行盈余管理的重要因素[3];肖淑芳等(2009)以2006-2008年间首次披露股权激励的上市阀门公司为研究对象,同样证明盈余管理行为在进行股权激励的上市阀门公司中普遍存在[4].
  Yermack(1997)发现管理层会选择在好的盈余公告前实施股权激励,而在坏的盈余公告之后实施股权激励[5];Aboody 和 Kasznik(2000)的实证研究同样也表明:管理层在授予股权激励时更倾向于推迟好消息的披露,而在授予之前披露坏消息以降低投资者的预期[6];肖淑芳等(2008)对《管理办法》颁布后的121个样本进行研究,发现在股权激励计划公告前-15个月到-4个月,股价有负的超额收益,而之后则有正的超额收益[7].
  《管理办法》颁布后,国内学者已经就股权激励可能引发的盈余管理问题做了较多研究.而对于实施期间可能涉及的时机选择和信息披露问题,国内学者更多的是从股权激励计划公告日前后的证券市场短期反应这个角度进行研究,认为股权激励具有显著提升短期股价的效果,过程中会伴随信息的提前泄露和内幕交易.也有学者根据股权激励制度的不足,提出引入解聘机制[8].但在推出股权激励计划过程中,上市阀门公司管理层是否会围绕草案公告日进行时机选择的问题研究甚少.
  3 研究设计
  3.1 研究假设
  尽管股票期权价格的计算是复杂的[9],但为了达到股权激励收益最大化的目的,管理层的只需要降低行权价和提高出售价.《管理办法》规定股票期权的行权价格不得低于标的股票前一个交易日的收盘价和前30个交易日平均收盘价间较高者,且各阀门公司可以根据自身情况来确定股权激励草案公告日.因此,本文认为管理层会尽可能降低草案公告日前30个交易日的股价,尽可能降低自身的行权成本,因而提出假设H1:
[2]
 
 
[ 阀门资讯搜索 ]  [ ]  [ 告诉好友 ]  [ 打印本文 ]  [ 关闭窗口 ]

 
0条 [查看全部]  相关评论

 
推荐图文
推荐阀门资讯
点击排行


哪个彩票平台赔率最高 江苏快三跨度走势图 澳门最有名彩票网站 彩票高賠率好平台 彩票高賠率好平台 PK10哪个平台赔率高 澳门最有名彩票网站 PK10哪个平台赔率高 江苏快3玩法 PK10哪个平台赔率高